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研究人员4月15日发表了一份科学研究报告，证实了睾丸激素会刺激金融交易过度的猜想。他们表示，原型男性荷尔蒙会促使过度繁荣，而这正是市场泡沫的特征。

剑桥大学(Cambridge university)的约翰•科茨(John Coates)和乔•赫伯特(Joe Herbert)通过唾液测试，以伦敦金融城一家未具名银行的17个男性交易员为研究对象，连续8个工作日对他们的睾丸激素水平进行监控。他们的发现刊登在美国领先期刊《国家自然科学院学报》(Proceedings of the National Academy of Sciences)上。

早晨睾丸激素水平较高的男性，当天会获得超过平均水平的利润。这一成功会进一步提高激素水平，从而导致很高的自信和更多的冒险行为。

科茨表示，短期内，在一个上涨的市场中，这种反馈环往往会产生积极的作用。不过，其它研究表明，“赢家效应”(winner effect)最终会影响过头，而“有效的冒险会变成危险行为”。

另外一种荷尔蒙会产生相反的作用，会遏制繁荣。当市场波动性增大时，交易员的皮质醇水平会升高，而他们损益账户的波动性也会增大。

“在市场崩盘时，皮质醇很有可能上升，同时，随着风险厌恶情绪的不断增加，会加剧市场下跌趋势，”这份论文称。“相反，在市场出现泡沫时，睾丸激素很有可能上升，并加剧市场上涨趋势。”

科茨表示，经济学家和政策制订者应该考虑“投资者的生理状况”，而不仅仅是他们的理性。在他转入学术研究前，科茨曾在华尔街负责管理德意志银行(Deutsche Bank)的一个交易部门。

“在目前的信贷危机中，交易员们可能会感觉到慢性皮质醇作用的有害影响，最终进入一种叫做‘习得性无助'(learned helplessness)的心理状态。如果发生了这种状况，央行即使降低利率，也会发现交易员仍然拒绝买入风险资产。”

去年10月，一名交易员对纽约的一个对冲基金提起诉讼。据称，由于他行为太过激，被强行注入了女性荷尔蒙。科茨表示，金融机构可以采取一些措施来减少睾丸激素刺激的过度交易，但不必采取如此极端的手段。

“金融交易被年轻的男性所主导，”他表示。在他研究的那家伦敦银行里，260名交易员中只有4名女性。“你可以通过雇佣更多的女性交易员和年纪较大的男性交易员来稳定市场。这些人不容易受到睾丸激素反馈环的影响。”

如果央行和政府认为市场出现了非理性繁荣的信号，他们可以采取另一种手段：出乎市场意料。科茨表示：“如果想让皮质醇水平上升，睾丸激素水平下降，你可以尽可能出人意料地调整利率，来增加市场的不确定性。”